Что меняется, когда центральный депозитарий записывает ценные бумаги в публичный блокчейн?

Когда центральный депозитарий записывает ценные бумаги в публичный блокчейн, юридически может не измениться ничего: всё зависит от того, какая запись считается главной. В проекте бразильского CSD BR официальным остаётся реестр депозитария, а блокчейн работает как зеркальная копия для сверки и аудита. Токен в такой схеме отражает право собственности, но не создаёт его.

Что такое центральный депозитарий и зачем он нужен?#

Центральный депозитарий ценных бумаг (CSD) — это организация, которая ведёт итоговый реестр: кому сколько бумаг принадлежит. Покупка акции или пая на бирже завершается тогда, когда депозитарий списал бумагу со счёта продавца и зачислил покупателю. Запись в его системе и есть право собственности в юридическом смысле.

Поэтому вопрос «что записано в блокчейне» вторичен по отношению к вопросу «какой реестр признаёт закон».

Что сделал бразильский депозитарий?#

29 сентября 2026 года CSD BR совместно с Ripple начал записывать данные о владении паями инвестиционных фондов в публичный блокчейн XRP Ledger. Первыми стали паи фондов банка BTG Pactual. По данным Analytics Insight, CSD BR работает по разрешению Центрального банка Бразилии и комиссии по ценным бумагам, а в его реестре числится более 22 трлн реалов активов.

Ripple назвала это первым случаем, когда лицензированный центральный депозитарий записывает владение ценными бумагами в публичном блокчейне.

Чем зеркальная запись отличается от юридической?#

В проекте CSD BR собственная инфраструктура депозитария остаётся официальной системой регистрации, хранения и расчётов. Блокчейн — второй слой: в нём паи представлены токенами, а записи сверяются с официальными в реальном времени.

Практический смысл для участников:

• сверка идёт непрерывно, а не раз в день по выгрузкам;
• аудитор видит одну и ту же историю операций, что и депозитарий;
• при расхождении между токеном и реестром решает реестр.

Последний пункт — главный. Если запись в блокчейне изменится из-за ошибки или взлома, права владельца определит система депозитария. Близкую развилку мы разбирали в статье о том, какое юридическое требование стоит за токеном реального актива.

Почему публичный блокчейн здесь не означает открытый доступ?#

Сеть публичная, но актив в ней закрытый. Доступ есть только у бразильских компаний и банков, прошедших проверки KYC и AML. Депозитарий контролирует выпуск токенов, одобряет участников, может заморозить актив и отменить операцию по требованию регулятора или суда.

Частный инвестор из другой страны такой токен купить не сможет, а свободного обращения в DeFi схема не предполагает. Публичность означает проверяемость записей, а не возможность свободно торговать.

Какие ограничения и риски у этой модели?#

• Нераскрытый масштаб. Не названы ни конкретные фонды, ни объёмы, ни число операций. «22 трлн реалов» — это весь реестр депозитария, а не сумма в блокчейне.
• Две записи — два источника расхождений. Зеркало требует надёжной синхронизации; сбой в ней создаёт путаницу, даже если права в итоге определит реестр.
• Зависимость от оператора. Инфраструктуру хранения ключей предоставляет Ripple, контроль над токенами — у депозитария. Это не снижение доверия к посредникам, а иная форма их учёта.
• Юридический перенос не состоялся. Проект не доказывает, что блокчейн может заменить депозитарий: закон по-прежнему признаёт только его систему.

Дальше CSD BR планирует добавить сертификаты недвижимости и агробизнеса (CRI и CRA), но сроки не объявлены.