Как работает кредит под залог биткоина и почему залог могут продать?

Кредит под залог биткоина работает так: вы блокируете BTC, а взамен получаете стейблкоины, например USDC, и продолжаете владеть монетами. Залога всегда больше, чем долга. Если цена BTC падает или долг растёт из-за процентов, доля долга в залоге (LTV) доходит до порога ликвидации, и тогда часть залога автоматически продают со скидкой, чтобы погасить долг.

Что произошло и почему тема снова актуальна?#

21 сентября 2026 года Circle, эмитент USDC, запустил в Circle Mint займы под залог биткоина. Схема такая: клиент вносит BTC, получает обёрнутый токен cirBTC (по данным Circle, он обеспечен BTC 1:1), кладёт его в залог на лендинговом рынке и занимает USDC. Работает в сетях Arc и Ethereum. Первый подключённый протокол — Morpho, Aave обещают добавить позже. Сервис только для институциональных клиентов, частным лицам и клиентам из Нью-Йорка он недоступен. Circle прямо пишет: ставки, требования к залогу, пороги ликвидации и доступная ликвидность зависят от выбранного рынка и могут меняться. Сами правила работают одинаково для фонда и для частного пользователя DeFi, поэтому в них стоит разобраться.

Что такое LTV и почему залог всегда больше займа?#

LTV (loan-to-value) — это отношение долга к стоимости залога. В документации Morpho пример такой: 2 BTC по $100 000 в залоге, долг 150 000 USDC, значит LTV = 75%. У каждого рынка есть порог ликвидации (LLTV), в этом примере 86%. Пока LTV ниже порога, позиция в порядке. Выше — её могут ликвидировать. Займ «сверхобеспеченный» потому, что кредитор не проверяет ваши доходы и кредитную историю. Его защищает только запас между текущим LTV и порогом.

Aave считает то же самое через health factor: стоимость залога × порог ликвидации ÷ долг. Если health factor меньше 1, позицию можно ликвидировать.

При каком падении цены залог начнут продавать?#

Возьмём 1 BTC примерно за $85 000 (по данным BeInCrypto, 22 сентября биткоин торговался около $85 326) и рынок с порогом 86%:

• займ $42 500 (LTV 50%): ликвидация при цене около $49 419, то есть при падении примерно на 41,9%;
• займ $59 500 (LTV 70%): ликвидация около $69 186, это всего −18,6%.

Разница в 20 п.п. стартового LTV больше чем вдвое сокращает допустимое падение. Для масштаба: 21 сентября BTC за сутки вырос на 4,9%, а за 24 часа на рынке ликвидировали позиций на $746,6 млн. Движения на 10–20% за несколько недель для биткоина обычное дело.

Почему долг растёт, даже если цена не падает?#

Проценты начисляются непрерывно, и ставка обычно плавающая. Она зависит от того, какая доля ликвидности рынка уже занята. В примере Morpho на залог $100 000 взяли $70 000 (LTV 70%). Цена залога не изменилась, но из-за процентов долг вырос до $86 010, LTV стал 86,01% и превысил порог 86%. Позицию ликвидировали без единого движения цены. Поэтому следить нужно за двумя числами: ценой залога и размером долга вместе с процентами.

Что именно происходит при ликвидации?#

Ликвидатор, обычно бот, гасит ваш долг и забирает залог на сумму долга плюс бонус. В Morpho при пороге 86% бонус около 5%, а максимум ограничен 15%. В том же примере: ликвидатор погасил $86 010 и получил залога на $90 310,50. У заёмщика долг закрыт, но из $100 000 залога осталось $9 689,50. Бонус ликвидатора, $4 300,50, оплачивает заёмщик.

В Aave правила частичные: если health factor выше 0,95 и залог и долг не меньше $2 000 каждый, за раз можно ликвидировать до 50% долга. При health factor 0,95 и ниже, или если позиция меньше $2 000, можно ликвидировать весь долг.

Где этот подход не работает и чем рискует читатель?#

• Резкие движения. Цену залога протокол берёт из оракула. При обвале ликвидация может пройти раньше, чем вы успеете добавить залог или погасить часть долга.
• Условия меняются. Circle предупреждает, что ставки, пороги и ликвидность задаёт выбранный рынок, и они могут меняться. Сегодняшний запас завтра может оказаться меньше.
• Риск обёртки и протокола. cirBTC, как и любой wrapped BTC, зависит от кастодиана, который хранит настоящие BTC. Смарт-контракт лендингового рынка тоже может содержать ошибку. Circle пишет, что риски сторонних протоколов лежат на клиенте.
• Потери кредиторов. Если залога не хватает, чтобы покрыть долг, возникает «плохой долг». В Morpho его распределяют между кредиторами. Раздавать займы не безрисковый способ заработать на процентах.
• Налоги и учёт. Займ формально не продажа, но ликвидация — это продажа залога. Как её учитывать, зависит от законов вашей страны.

Займ под залог позволяет получить деньги, не продавая актив. Это не бесплатная ликвидность: вы платите процентами и рискуете получить принудительную продажу в самый неудачный момент. Чем ниже стартовый LTV, тем больший запас позиция выдержит при падении.