Почему рыночная капитализация монеты не равна деньгам, которые в неё вложили?

Рыночная капитализация монеты — это цена последней сделки, умноженная на количество монет в обращении. Она показывает, сколько стоили бы все монеты, если бы каждую удалось продать по этой цене. Но продать все монеты сразу по последней цене нельзя, а сама цена может сложиться из небольших сделок. Поэтому капитализация в миллионы долларов не означает, что в монету вложены или из неё можно вывести миллионы.

Как считается капитализация?#

Формула простая. По методологии CoinGecko, капитализация = текущая цена × циркулирующее предложение. В примере CoinGecko токен с 583 209 787 монетами в обращении по цене $0,25 имеет капитализацию около $145,8 млн.

Циркулирующее предложение — это монеты, которые реально могут торговаться. Для токенов на смарт-контрактах CoinGecko считает его как общее предложение минус заблокированные монеты. Если учитывать все монеты, включая заблокированные и ещё не выпущенные, получится другой показатель — полностью разводнённая оценка (FDV).

Почему несколько сделок могут «создать» большую капитализацию?#

Потому что формула умножает цену на все монеты, а не на те, которые реально купили. Условный пример: у токена 1 млрд монет. Кто-то покупает 1 000 монет по $0,01 — потратив всего $10. Цена последней сделки — $0,01, и по формуле капитализация становится $10 млн. Реальных денег в эту сделку пришло десять долларов.

У новых мемкоинов так бывает постоянно. На лаунчпаде Pons, например, у каждого токена фиксированное предложение 1 млрд, из которых около 714 млн продаются по кривой, а выход на DEX происходит после того, как в кривую поступит 4,2 ETH, — это видно из документации Bitquery. Капитализация по последней цене может заметно превышать сумму, которую покупатели действительно внесли.

Что показывает, сколько денег можно реально получить при продаже?#

Ликвидность — объём заявок на покупку в стакане биржи или объём средств в пуле DEX. Если в пуле лежит эквивалент $50 000, продать монеты на $5 млн по текущей цене невозможно: каждая следующая продажа будет опускать цену. Как это отражается на цене обмена, мы разбирали в статье о проскальзывании и влиянии на цену.

Концентрация тоже важна. В расследовании, которое описывает The Block, одна группа в первые секунды скупала 70% предложения и больше в десятках запусков мемкоинов. Капитализация при этом выглядела как оценка всего рынка, хотя большая часть монет принадлежала одним владельцам.

На что смотреть вместо одной капитализации?#

• Ликвидность — сколько денег реально стоит на покупку в стакане или в пуле.
• Объём торгов — сколько сделок проходит в сутки и не создаётся ли он одними и теми же адресами.
• Разница между капитализацией и FDV — большая разница означает, что в будущем на рынок могут выйти новые монеты.
• Распределение владельцев — какая доля предложения у крупнейших адресов.

Какие ограничения у этого объяснения?#

Пример с $10 и $10 млн условный и нарочно упрощён. Агрегаторы по-разному считают циркулирующее предложение, поэтому капитализация одной и той же монеты на разных сайтах может отличаться. Для крупных монет с глубоким рынком разрыв между капитализацией и доступной ликвидностью в процентах меньше, но он всё равно есть. Эта статья объясняет показатель и не оценивает ни одну монету как вложение.