Чем фиксированная ставка в DeFi-кредитовании отличается от плавающей?

Плавающая ставка в DeFi-кредитовании пересчитывается постоянно: её задаёт формула, которая следит за тем, какая доля пула уже выдана в долг. Фиксированная ставка устроена иначе: заёмщик и кредитор заранее договариваются о цене долга до конкретной даты погашения. Фиксация убирает неизвестность по процентам, но не отменяет ликвидацию залога. Кроме того, появляются новые риски: дата погашения и сложность выйти из позиции раньше срока.

Почему об этом заговорили в конце сентября 2026?#

22 сентября Coinbase добавила кредиты в USDC под залог биткоина с фиксированной ставкой. Их выдаёт протокол Morpho Midnight в сети Base. Доступны два срока: до конца текущего месяца или до конца следующего, причём «концом месяца» считается его последняя пятница. Ставку компания не раскрыла. По её словам, ставка складывается из спроса и предложения в ончейн-книге заявок. На старте в Midnight было около $30 млн депозитов. Для сравнения: плавающие кредиты Coinbase через Morpho — это около $1,4 млрд долга под примерно $3 млрд залога, а по всей сети Morpho выдано $5,2 млрд при $16 млрд депозитов. Разница в масштабе показывает, что фиксированная ставка в DeFi пока остаётся нишей.

Как формируется плавающая ставка?#

В классических пулах вроде Aave и Morpho Blue ставку не назначает ни кредитор, ни заёмщик, её считает формула. Главная переменная в ней — утилизация, то есть доля выданных средств от всех внесённых. В Aave v3 используется модель с двумя наклонами: до точки оптимальной утилизации ставка растёт плавно, после неё — гораздо быстрее. У Morpho Blue адаптивная кривая нацелена на утилизацию 90%. Если пул выбран на 100%, ставка мгновенно вырастает в 4 раза относительно целевой (в примере документации — с 4% до 16%). Если утилизация держится на 100%, кривая продолжает сдвигаться вверх и удваивает ставку примерно за 5 дней.

Для заёмщика это значит, что стоимость кредита может заметно вырасти, пока он ничего не делает: достаточно, чтобы другие участники набрали долга или кредиторы вывели деньги.

Как устроена фиксированная ставка без формулы?#

В Midnight нет модели процентной ставки. Вместо неё торгуются кредитные единицы: каждая единица — это право получить 1 токен займа (например, 1 USDC) в дату погашения. Кредитор покупает такие единицы дешевле номинала. Ставка следует из скидки, а не из формулы. Упрощённый пример арифметики: если единица с погашением через три месяца стоит 0,98 USDC, кредитор получит примерно 2% за квартал, то есть около 8% годовых без реинвестирования. Реальные цены задают заявки в книге: предложения кредиторов (asks) и спрос заёмщиков (bids).

Каждый рынок описывается тремя параметрами: один токен займа, одна дата погашения и фиксированный список допустимого залога. Позиции с одной датой погашения взаимозаменяемы. По словам CEO Morpho, это позволяет выйти раньше срока или войти позже: свою долю можно продать или докупить на вторичном рынке. Пока заявка кредитора не исполнена, его капитал может работать в плавающих рынках Morpho Blue.

Кому подходит каждая модель?#

Плавающая ставка удобна, когда срок заранее неизвестен: долг можно погасить в любой момент, и платишь только за фактическое время. Цена этого удобства — неизвестная итоговая сумма процентов.

Фиксированная ставка полезна тем, кому важно заранее знать сумму к возврату и дату. Заёмщик с первого дня видит полную стоимость кредита. Кредитор получает известный доход, если держит позицию до погашения. Взамен обе стороны отказываются от гибкости: досрочное закрытие зависит от того, есть ли встречные заявки и по какой цене.

Где фиксированная ставка не защищает и какие у неё риски?#

• Ликвидация остаётся. Фиксируется ставка, а не цена залога. Если стоимость залога, умноженная на допустимое соотношение (LLTV), опускается ниже долга, позицию могут частично ликвидировать ещё до погашения. При падении биткоина фиксированная ставка не спасёт от продажи залога.
• Риск даты погашения. Долг, не погашенный к сроку, тоже можно ликвидировать. Если нужно продлить кредит, новую ставку определит рынок на тот момент, и она может оказаться выше.
• Досрочный выход не гарантирован. Продать или выкупить кредитные единицы до срока можно только при наличии встречных заявок. Документация отдельно предупреждает, что заявки могут быть исполнены другими участниками раньше, чем пройдёт ваша транзакция.
• Безнадёжный долг ложится на кредиторов. Если ликвидация не покрывает долг, убыток распределяется между кредиторами рынка через коэффициент потерь (loss factor). Фиксированная доходность не означает гарантированную выплату.
• Упущенная выгода. Если после сделки рыночные ставки вырастут, кредитор до конца срока получает старую, более низкую доходность, а заёмщик выигрывает. Если ставки упадут, всё наоборот.
• Оракулы и смарт-контракты. Здоровье позиции считается по цене оракула. Любая ошибка цены или уязвимость в коде влияет на фиксированный рынок так же, как на плавающий.

Что проверить перед фиксированным займом в DeFi?#

Проверьте пять вещей: точную дату погашения и что произойдёт, если не погасить долг вовремя; допустимое соотношение долга к залогу и цену ликвидации при текущем залоге; глубину книги заявок для досрочного выхода; источник цены (оракул); правила распределения убытков между кредиторами. Если хотя бы по одному пункту нет ясности, фиксированная ставка даёт только определённость по процентам, а не по итоговому результату.